【CPP114】訊：1. 造紙板塊表現(xiàn)明顯強于大市。回顧2009年,造紙包裝板塊漲跌幅位居天相行業(yè)排名的第17位,全年上漲111.47%,而同期上證指數(shù)漲幅為79.98%。造紙包裝股全年走勢明顯強于大盤。

　　2. 2009年回顧:受益于宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn)復蘇。2009年造紙行業(yè)的景氣度呈現(xiàn)出逐季回升的態(tài)勢。2009年年初,造紙行業(yè)面臨著下游需求處于弱市。但隨著國家加大政策投入拉動內需,輕工業(yè)振興規(guī)劃出臺鼓勵出口,造紙及紙制品企業(yè)逐步恢復正常生產(chǎn)經(jīng)營,開機率與產(chǎn)銷率均恢復到正常水平;同時隨著下游需求逐步恢復,造紙及紙制品企業(yè)效益也逐步回升。

　　3. 2010年展望:行業(yè)效益進一步提高、產(chǎn)品議價能力提升。我國造紙包裝行業(yè)作為傳統(tǒng)輕工行業(yè)與GDP高度相關,并且其更多地與三駕馬車中消費的占比相關。天相宏觀策略組預計2010年GDP增速將回升至9.6%,同時考慮到依靠大規(guī)模的投資來拉動GDP增長不可持續(xù),未來消費在GDP中的權重將逐步上升;此外,2010年上海的世博會也將對消費有一定的促進作用。因此隨著宏觀經(jīng)濟預期將進一步回暖,造紙行業(yè)效益也將進一步提高。而在2009年11月26日我國正式對外宣布控制溫室氣體排放的行動目標,決定到2020年單位國內生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降40%—45%。造紙行業(yè)作為典型的高污染高耗能行業(yè),在此次低碳風暴的影響下,國家可能進一步加大力度淘汰落后產(chǎn)能,從而引發(fā)新一輪的行業(yè)整合,改善造紙行業(yè)供大于求的狀態(tài)。加上出口的逐年增加,我們預計2010年行業(yè)供求關系將進一步改善,競爭壓力緩解,產(chǎn)品議價能力提高,各紙種價格會普遍提升。

　　4. 2010年投資策略:2010年隨著宏觀經(jīng)濟的進一步恢復,造紙包裝行業(yè)有望維持較高的景氣度,因此,維持對行業(yè)“增持”的投資評級。

　　從細分紙種來看,:1)受益于宏觀經(jīng)濟的復蘇,明年需求彈性較大的箱板紙以及白卡紙的景氣度回升的程度將更為明顯一些;2)文化紙方面,將在政策利好與新增產(chǎn)能的博弈下實現(xiàn)動態(tài)的平衡;3)新聞紙所面臨的競爭環(huán)境將較為激烈,國內的產(chǎn)能過剩較明顯;4)銅版紙方面,未來一段時間內新增產(chǎn)能較多,將對銅版紙行業(yè)產(chǎn)生較大的沖擊。


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