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勁嘉股份：經(jīng)濟調(diào)整擋不住企業(yè)騰飛的腳步

2009-06-05 14:37 來源：長城證券責編：陳良

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勁嘉股份：經(jīng)濟調(diào)整擋不住企業(yè)騰飛的腳步

【編者按：業(yè)績持續(xù)向上。公司主營產(chǎn)品煙標具有較強的抗周期性。今年一季度公司延續(xù)高增長態(tài)勢，營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長43.47%和61.17%，環(huán)比分別增長9.43%和44.41%，業(yè)績增長主要在于毛利率提升和外延式擴張。隨著公司成本控制的有利實施和整合收購的進行，這種增長模式有望持續(xù)。去年盈利不佳的中豐田，因高價位的原料庫存基本消化完畢，二季度盈利狀況也出現(xiàn)很大改觀。】

【我要印】有機增長與外延式收購并舉。煙草行業(yè)集中度提高，依靠一兩個煙標生存的中小煙標企業(yè)，因客戶被重組或無法滿足大批量的生產(chǎn)要求而陸續(xù)退出市場，公司將憑借規(guī)模、技術(shù)和品牌優(yōu)勢搶占這部分市場缺口，制定了每年10%的有機增長目標。另外今后的2-3年是煙標企業(yè)整合收購的最佳時機。公司表示將重點以凈利潤4000萬-1億元的三產(chǎn)企業(yè)為選擇標的，通過現(xiàn)金或股權(quán)方式把握有利時機進行戰(zhàn)略并購，擴大煙標市場占有率。整合收購預期給公司未來兩年業(yè)績帶來較大想象空間。

       估值及投資建議：勁嘉股份(11.46,-0.22,-1.88%)是煙標印刷行業(yè)龍頭，具有較強的抗周期性，今后兩年存在較大行業(yè)并購機會。依據(jù)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)，我們預計09年公司凈利潤同比增長在40%以上，09-11年EPS分別為：0.52元、0.58元和0.63元；對應(yīng)的PE分別為22.7X、20.3X和18.5X。結(jié)合目前市場水平，給予公司09年25倍的PE水平，預期目標價13元，維持“謹慎推薦”的投資評級。
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